2025年是公募基金發(fā)展大年。

截至12月25日，年內基金發(fā)行數(shù)量達到1498只，創(chuàng)下歷史第二高紀錄。券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，年內發(fā)行最為火熱的是指數(shù)基金，僅1年發(fā)行量就占到了2002年至今全部指數(shù)基金數(shù)量的1/4。其次是FOF產(chǎn)品，迎來了2017年面世至今少見的“小陽春”，發(fā)行規(guī)模上10億的“小爆款”年內頻頻吸睛。

基金發(fā)行大年之下，大小公募分化明顯，反映出兩方面特征：一是基金公司在產(chǎn)品布局上呈現(xiàn)出的策略差異，主要體現(xiàn)為“平臺化擴張”與“專業(yè)化深耕”兩條不同路徑。二是不同基金人士對基金發(fā)行“得失”的不同態(tài)度，有歡樂也有憂愁。有公司對券商中國記者，直言年內基金發(fā)行“應發(fā)盡發(fā)”，基本達到預期，但發(fā)出來的不一定都能做大；也有公司稱由于規(guī)模門檻等因素約束，年內最想發(fā)行的FOF，卻無門而入。

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指數(shù)基金“發(fā)出來不一定都能做大”

在年內成立的基金中，數(shù)量可觀的是指數(shù)基金。根據(jù)Wind統(tǒng)計，指數(shù)基金最初于2002年面世，截至12月25日，整體數(shù)量為3435只。其中，有863只為2025年成立的產(chǎn)品，占比25.12%。即是說，基金公司在一年內發(fā)行的指數(shù)基金數(shù)量，占到了整個總量的1/4。

863只指數(shù)基金中，權益類產(chǎn)品是大頭，有783只為股票型指數(shù)基金，占比在90%以上，一共來自100家基金管理人。有23家基金公司發(fā)行數(shù)量在10只以上，排名前五的基金管理人分別是富國基金(42只)、華夏基金(40只)、易方達基金(39只)、鵬華基金(36只)、匯添富基金(35只)。民生加銀基金、新華基金等50多家基金公司的發(fā)行數(shù)量，不足5只。

783只股票指數(shù)基金，跟蹤的指數(shù)為160條。其中，最受基金公司追捧的指數(shù)是中證A500，基金公司一共發(fā)了92只基金。其次是科創(chuàng)綜指和中證現(xiàn)金流指數(shù)，發(fā)行的基金數(shù)量分別為57只和26只。滬深300、創(chuàng)業(yè)板50等指數(shù)掛鉤的基金數(shù)量，均在10只以上。783只基金中，有311只為股票型ETF，來自46家基金管理人。14家管理人發(fā)行數(shù)量在10只以上，發(fā)行數(shù)量在20只以上的有4家基金公司，分別是易方達基金(26只)、富國基金(26只)、鵬華基金(20只)、華夏基金(21只)。前海開源基金、國聯(lián)基金等23家基金公司發(fā)行數(shù)量不足5只。

在年末節(jié)點，基金人士向券商中國記者道出了全年基金發(fā)行的“得失”。華南一家大型公募的市場營銷人士表示，他所在的公司年內發(fā)行最多的，是指數(shù)基金?；鸢l(fā)行節(jié)奏和市場行情、政策支持等方面密切相關。和往年比今年發(fā)行節(jié)奏的確在加快，無論是行業(yè)還是寬基產(chǎn)品，基本做到了“應發(fā)盡發(fā)”，基本達到預期。

在一家上海中型公募產(chǎn)品人士看來，他所在的公司年內也發(fā)了不少指數(shù)基金，但在年底回頭看時，卻產(chǎn)生了“發(fā)出來的不一定都能做大”這樣的感慨。他對券商中國記者稱，指數(shù)基金是高度同質化的產(chǎn)品，發(fā)行特別考驗渠道資源?；鸪闪⒑笠紤]如何做大問題。一般來說，季末或年末節(jié)點的規(guī)模沖刺，需要找機構合作?！拔覀児静凰闾?，股東背景也還可以，但在渠道面前依然是被選擇的對象。渠道要在眾多公募里優(yōu)中選優(yōu)，最終能給到我們的資源，并不見得有很多。”

“最想發(fā)FOF，卻無門而入”

除指數(shù)基金外，年內發(fā)行火熱的要數(shù)FOF產(chǎn)品，迎來了2017年面世至今少見的大年。根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至12月25日，全市場545只FOF，年內發(fā)行的是87只，占比超過15%；全市場FOF的發(fā)行總規(guī)模3493.08億元，年內成立的規(guī)模是817.47億元，占比超過20%。分年度看，2025年FOF發(fā)行的817.47億元，成為僅次于2021年的歷史第二水平。

87只FOF中，有25只發(fā)行規(guī)模在10億元以上，最大規(guī)模達到65億元，這些“小爆款”提升了市場對FOF的關注度。進一步看，87只FOF來自50家基金管理人，平安基金年內發(fā)行7只FOF，是發(fā)行最多的管理人，其中有3只是主投ETF的ETF-FOF產(chǎn)品。此外，富國基金、萬家基金年內成立的FOF均為4只。

從成立規(guī)模來看，10億元以上“小爆款”大多出自大中型公募。如富國基金成立于年初的盈和臻選3個月持有，規(guī)模在60億元以上。易方達如意盈安6個月持有和華泰柏瑞盈泰穩(wěn)健3個月持有，規(guī)模均在50億元以上。但同時也有46只FOF的募集規(guī)模不足5億元，其中包括10多只發(fā)起式基金。與此同時，由于規(guī)模持續(xù)萎縮等原因，年內還有36只FOF清盤。

基金公司對FOF持有“圍城”心態(tài)，有基金公司想進來卻進不來，在里面的公司卻認為FOF對公司的貢獻度不大，不值得投入過多資源。“2025年我們最想發(fā)行的是FOF，但沒有渠道機構愿意合作，最終不了了之?！币患抑行」嫉母吖軐θ讨袊浾弑硎?，渠道是影響FOF發(fā)行及創(chuàng)新的主要因素。目前，渠道對FOF發(fā)行設置了兩個硬性門檻，一是基金公司的準入門檻，比如規(guī)模要在全市場前50%或前60%；二是擬任基金經(jīng)理需要有優(yōu)異的歷史業(yè)績。這兩個條件，就把不少想發(fā)FOF的中小公募排除在外。

在該公募高管看來，歷史業(yè)績不代表未來業(yè)績，歷史業(yè)績好的基金也有可能表現(xiàn)更差，這幾年這類案例并不少見。從渠道角度看，這些要求是出于風控考慮，是一種程序正義。然而，F(xiàn)OF基金經(jīng)理良莠不齊，只要符合前述兩個要求渠道似乎并不過多阻攔?！扒赖暮诵哪芰κ翘峁﹥?yōu)質服務，應讓具備產(chǎn)品創(chuàng)新能力的基金公司有發(fā)揮空間，通過增量的創(chuàng)新產(chǎn)品滿足市場多元化需求?！?/p>

還有基金公司人士對券商中國記者表示，F(xiàn)OF業(yè)務發(fā)展已有多年時間，他所在的基金公司也一直參與其中，但一直不溫不火。一是過往幾年發(fā)展低迷，市場對FOF的認可度不高，二是FOF業(yè)務占用了公司不少資源。這幾年該公司重心更多是在指數(shù)基金和債券基金，F(xiàn)OF未來可能不會投入更多資源。

兩條不同的策略路徑

進一步看，基金發(fā)行數(shù)量差別和基金人士所表露的不同心聲，折射的是2025年基金公司在產(chǎn)品線上的布局策略差異。

晨星中國在12月中旬發(fā)布的《2025年公募新發(fā)圖鑒》報告(統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至12月4日，下同)顯示，2025年頭部與中小公募新發(fā)基金分化，展現(xiàn)出不同的邏輯與策略，主要體現(xiàn)為“平臺化擴張”與“專業(yè)化深耕”兩條不同的路徑。

具體看，頭部基金管理公司正沿著平臺化、工具化的路徑穩(wěn)步擴張，通過構建從主動管理到被動工具、從傳統(tǒng)股債到創(chuàng)新品類的產(chǎn)品矩陣，并憑借顯著的規(guī)模效應，鞏固其市場主導地位。而許多中小基金管理公司則走上了專業(yè)化、特色化的道路，通過在特定資產(chǎn)類別、細分領域上的深耕來構建自身的品牌辨識度，然而其產(chǎn)品在初始規(guī)模上目前仍與頭部公司存在量級差距。

以ETF為例，在相當程度上其火熱發(fā)行更多是頭部公募平臺化擴張為主、少部分公募專業(yè)化深耕為輔的結果。前述公募高管表示，ETF是高度同質化的基金產(chǎn)品，先發(fā)優(yōu)勢尤為重要。這種優(yōu)勢有兩方面：一是發(fā)行時股東方和渠道(特別是券商)的資源支持，二是成立后機構資金的持續(xù)介入。如果具備這些條件，基金發(fā)出來規(guī)模大概率能逐步做大，進而成為指數(shù)掛鉤的眾多ETF中的代表性產(chǎn)品。

“從理論上講，一只指數(shù)無論容量大還是小，掛鉤的ETF如果有若干只規(guī)模大的，基本已能滿足市場主要需求。資金(特別是機構資金)往往會青睞規(guī)模大、流動性好的產(chǎn)品，其他產(chǎn)品的規(guī)模會逐步縮小，自然會走向清盤。從投資角度講，規(guī)模和成交量衡量的是交投活躍度，一定程度上代表了機構資金的認可度?！痹摴几吖芊Q。

此外，在多重政策協(xié)同的2025年，基金發(fā)行基本延續(xù)費率改革下的定價趨勢。晨星認為，2025年發(fā)行的基金，管理和托管費用設置主要與產(chǎn)品類型和策略復雜度掛鉤，呈現(xiàn)出明顯的市場共性特征。在基礎費用層面，市場競爭已形成相對透明的格局，基金公司新品定價基本順應公募基金費率改革下的市場導向，差異化特征并不顯著。

晨星前述報告顯示，年內發(fā)行的主動偏股類新發(fā)基金中，非指數(shù)增強型產(chǎn)品的管理費率普遍為1.20%，指數(shù)增強型產(chǎn)品的管理費率普遍為0.8%。主動偏債類新發(fā)方面，利率債、純債和普通債券型新發(fā)基金管理費率多為0.2%—0.3%，涉及部分權益投資的保守混合和積極債券型新發(fā)，管理費率則多在0.5%—0.6%。被動型產(chǎn)品費用顯著更低，其中寬基類新發(fā)ETF和債券類被動型產(chǎn)品的管理費率多為0.15%，行業(yè)類、Smart Beta及跨境類被動股票型產(chǎn)品的管理費率多在0.50%左右。